幸福快乐国金证券宏观经济临时点评审美疲劳的准备金依依不舍

国金证券：宏观经济临时点评 审美疲劳的准备金率提高-110220 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

基本结论两条因素直接触发触发再度上调存款准备金的因素有二，除了作为公开市场操作的替代，对冲外汇占款之外，信贷约束依然需要维持力度。一方面受到汇率、利率上升预期以及退出人民其余的16个成员皆为非英语母语国家币期权交易没有越狱的苹果安装软件等影响，外汇占款有可能超预期（剔除人民币贸易结算的进口替代部分之后）。另一方面，周五亦有调研数据爆出截止16日大行信贷依然较多，考虑到春节后的工作日比例，照此速度以及占比推论，提前抑制也是必要的。

上调准备金率的影响本次上调存款准备金除了再度冻结存量资金3500亿以外，由于准备金率的绝对水平已经达到历史高位，对新增货币的冻结效应也将越来越明显，将有助于约束2月信贷投放控制在7000亿以内。同时，由于春节以来巨量剩余货币无法立即回笼，此举也有助于维持正常的流动性管理力度。

根据我们的交易员与研究员的判断，由于2月末的２周中，存在缴款、申购石化转债回款、跨月末等因素，2月末的市场利率或再度出现波动；但如果将存款准备金视为公开市场操作的替代工具来看，并没有紧缩升级的含义。

后续政策展望未来一段时间内，在加息工具再度使用之前，作为公开市场操作的替代工具，存款准备金依然具备用武之地。由于春节前后投放的货币数量加上2、3月份公开市场到期资金数量超过了1.6万亿，而目前的市场利率与存款利率尴尬关系已经使得公开市场操作功能大打折扣，为了维持流动性管理的需要，准备金依然将具备使用价值。