德邦证券动力不足高度有限了

德邦证券：动力不足 高度有限 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

美国第2季度GDP增速好于预期，预计三季度有望提速。

美国第2季度GDP增速为1.7%，好于市场预期的1.0%，同时一季度GDP增速下修为1.1%。房地产是投资增长的主要动力，同时非住宅投资大幅改善，缓解了市场对美国经济下滑的担忧，而且财政紧缩的压力递减，导致政府对投资和消费的拖累减轻。上半年经济和就业低于预期，上半年GDP年化1.4%，低于去年同期的2.5%，导致美联储退出QE延后。美国上半年经济偏低，主要受到库存积压和消费低于预期的影响，而对于三季度的美国经济较为乐观，预计延续复苏趋势，环比增速有望加速回升到2.1%。美股延续上升，美元继续调整。

国内经济托底，企业信心回升。

7月淡季不淡。7月中采PMI指数50. %（前值为50.1%），相比上月回升0.2个百分点，历史同期5年均值为-0.9%，主要是7月政策转变导致的预期变化。分项数据全线上升，生产和需求分别回升0.4和0.2个百分点；购进价格大幅回升5.5个百分点至50.1.预计7月PPI环比跌幅将大幅收窄。库存方面，产成品库存降0.9个百分点至47. ，成材料库存回升0.2个百分点至47.6，7月份国务院常务会议提出底限管理,并提出加快铁路、节能环保、棚户区改造,促进信息消费,扩大内需,在一定程度上提升企业信心，预计原材料库存的补库存行为。从业人员指数为49.1%,比上月回升0.4个百分点,生产和订单的回升,有助于改善就业，此次就业形势好于08年危机时。汇丰PMI终值依旧下滑，显示小企业继续恶化。目前政策托底增长目标，但周期回升的可能与空间不大。政策微刺激，属于比较明显的是预期推动所致，下半年由于房地产投资下滑，经济回升可能与空间均不大，并难以持续，预计年内经济比较平稳。

最为重要的是 政策微刺激，重点在改革。

日前 召开国务院会议，研究推进政府向社会力量购买公共服务，部署加强城市基建六大重要措施，推进市场化提供公共服务。近期明显利好政策不断，体现了政府前期所表示的经济有下限，通胀有上限的总体方针，并提出加快铁路、节能环保、棚户区改造,促进信息消费,扩大内需等一系列措施,在一定程度上提升企业信心，但我们觉得这些政策只是微刺激，正如中央政治局所要求的坚定转型的决心，“稳增长、调结构、促改革”并重，货币政策依然延续稳健中性，政策只是为了经济托底，重点还是要改革。

投资策略：

经济托底，政策微刺激，对经济拉动作用有限，原材料库存回补，经济有望稳定，完成全年经济增长目标。流动性依然偏紧，估值难以大幅回升，市场短期反弹力度有限，成交量呈现萎缩。展望后市，股指延续弱势格局，这两周反弹不上去，久盘必跌将可再次得以验证，建议投资者不宜乐观，仍然以逢高减仓策略为主。

行业看好医药、电子和信息服务。