行业电气设备电力体制改革点评荐6股

电气设备：电力体制改革点评 荐6股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：近期，关于电力体制改革的报道再度成为媒体与社会关注热点。

结论：我国电力系统处于中长期战略需要，确实面临改革，但更可能是温和的渐进式改革；直购电比较具有可操作性，但需要梳理新的电价体系；如果直购电能较大范围推广，发电侧可能会出现真正意义的竞争，电侧投资可能更务实；由于发电企业有较大的管理、现金优势，未来发电企业在一段时期可能成为新能源发展的主要力量之一。

投资建议：建议继续买入：许继电气（000400/人民币 1. 4，买入）、特变电工（600089/人民币11.59，买入）、宏发股份（600885/人民币16.70，买入）、长园集团（600525/人民币8.59，买入）、正泰电器（601877/人民币25. 6，买入）、卧龙电气（600580/人民币6. 9，买入）。

电力系统会有改革吗？----改革是大概率事件体系尚能正常运行：客观而言，当前电力系统尚能较健康地运营，特别是电企业，因为有很好的现金流（未来还会更好），管理体系完善而严格，真实的经营状况很好。这一方面因电力系统基础较好，另一方面是过去十年电力体系特别是电企业的管理水平大幅提升。

但老矛盾更严重、新矛盾出现：但不能忽视的是，电力体系遗留的老问题越来越严重，特别是发电企业没有自我发展能力、电源/输电/配电不协调，以及整个系统效率低等老问题，已越来越严重；同时，分布式新能源发展，也需要电价体系的相应转变，而电价体系的真正梳理，在现行电的结构与模式下又很难有实质性的进步。

更重要的是，中国这样一个能源消费大国，能源安全的重要性已超过以往任何时期。我们认为，中国的能源安全不是考虑某类资源的何时耗尽，而是过度对外依存，长期势必造成其价格暴涨而影响国内相关产业的承受力（值得一提的是，国内工业电价，已超过美国工业电价）。

外部条件已具备：当前经济增速较慢，能源需求增速进入一个相对平缓期，进行的适当、适度改革的外部条件，也基本具备。若对日益严峻的能源格局稍有察觉，包括电力在内的能源体系改革，在未来几年可能在所难免。

进度与力度可能都会低于预期：由于过去并没有清晰的能源战略，也没有建立该战略下的执行体系，电力系统经营实体话语权较强。在电方面，主要电企业通过集约化等模式，提高了企业效率，但同时又使得直接改革在技术层面难度更大。如“五大”建设，就间接地破坏了原来供电公司的属地化管理特点，输配分开难度加大；而“大运行”模式，又混淆了原来调度、运行比较清晰的格局，使得调度独立技术层面难度加大。

客观而言，电力系统较其余公用事业单位如通信等行业而言，社成立省委全面深化改革领导小组会承受力没有问题；而目前的改革框架并不清晰，暂时也没有公认的普适模式，改革的落实力度，一定需要顶层的清晰方向支撑，才可能有实际进展。