高考加油申万宏源平衡与转型魏家

申万宏源：平衡与转型 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要结论我国的货币政策框架将逐渐由数量型向价格型调控转型。发达国家的货币政策框架主要采取价格型调控的方式；所选取的基准利率往往是货币市场利率，主要采取公开市场操作来引导市场利率。从国际经验来看，公开市场操作在我国货币政策框架中将越来越重要。

我国目前主要采取市场化政策工具引导利率。它首先通过影响债券市场直接影响社融成本，目前债券融资占广义社融的22%；间接影响信贷成本，对票据和房贷的影响相对更大。名义GDP增速上行、美联储加息、防范金融风险成为央行上调政策利率的主要依据。后续来看，央行货币政策仍将受到美联储加息及防风险的制约，仍需进一步关注利率上行风险，但政策大幅收紧的概率不大。

我国目前主要采取公开市场操作等投放流动性。与降准相比，这种投放方式成本更高、期限更短、更易导致资金面的波动。2017年基础货币的缺口更大，需要公开市场操作等投放更多的流动性，这意味着资金成本将进一步抬升。此外，商业银行的合格抵押品会更加短缺，将进一步限制其流动性视频就开始播放了。

美联储加息对我国货币政策的影响。美元的走势不仅取决于美联储加息，还受制于美国的经济地位。鉴于近年来美国经济占比提升，此次美联储加息车道偏离警示系统利用摄像头监测车辆是否偏离车道周期中美元会相对走强。但与历史上美元最强势的时期相比，美国的经济地位已不可同日而语，这将对美元的高点形成一定压制。