煤炭石油近期反弹后亟待调整荐1股

煤炭石油：近期反弹后亟待调整 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资者对中国经济重拾信心，7月初以来H股煤炭板块的表现一直优于大市。然而，在经历了近期的大幅上扬后，目前大部分煤炭股估值已不具备吸引力，甚至过高。尽管近期动力煤价格有所反弹，但其仍持续在低位徘徊，因为我们对煤炭需求并不乐观。随着钢价开始调整，近期焦煤价格大幅上涨的趋势可能也即将结束。对于A股煤炭板块，出于对4季度经济走势和流动性的不甚乐观，以及对煤炭上申购登记的截止时间为本周六晚18时。截止时间前股业绩和估值的担忧，我们维持A股煤炭板块谨慎的观点。我们对A股和H股中国煤炭板块重申中立评级。

要点鉴于7、8月发电量增长强劲以及最近钢材产量增长加快，我们将201 年和2014年中国煤炭需求同比增速预测从4.7%和 .4%分别上调至6.0%和4.2%。

今年月，中国煤炭进口量同比增长18%，因为进口价格更具竞争力。

因此，同期国内煤炭产量同比下滑 .4%，在煤价下跌和煤企盈利能力较差的背景下，内蒙古地区产量持续削减。煤炭进口量和价格仍是影响国内煤炭产量的主要因素，我们预计全年国内煤炭产量将小幅下滑。

各省出台/提议的成本节约措施只会给煤价带来更大下跌空间。长期来看，中国政府治理空气污染的决心也将消除部分需求。

自我们6月初发表上一篇煤炭行业报告以水、大气、土壤来，秦皇岛山西优混煤现货价格已下跌15%。尽管从6月下旬到8月末需求仍保持旺盛，但并未对国内动力煤价格形成任何支撑，因为电厂都选择购买价格更加便宜的进口煤炭以及动用原有库存。鉴于旺季煤价意外大幅下跌，我们将201 年和2014年山西优混煤价格预测分别下调6%和15%至575元/吨和529元/吨。

焦煤方面，8月下旬起国内焦煤价格开始上扬，这主要是由于钢材价格在连续三个月几乎未动后开始上涨。尽管如此，我们预计，目前焦煤价格的反弹很快就将结束，因为钢材价格已开始调整。假设未来价格将稳定在当前水平，我们维持201 年4号焦煤平均价格预测不变，但将2014年预测下调5%至670元/吨（含税）。

尽管4季度是用煤旺季，但近三年来4季度煤价上涨幅度有限，11、12年4季度环比涨幅只有1%，主要是由于近年煤炭库存高企以及11、12月煤炭进口明显增长抵消了旺季因素。

评级面临的主要风险煤价大幅上涨；成本节约措施的效果好于预期。

首选买入/卖出首选买入:A+H中国神华–估值低廉，盈利优质。

首选卖出:H股中煤能源和兖州煤业–估值过高，短期行业前景黯淡。