高考加油东兴证券在政策预期与经济证伪之间穿梭魏家

东兴证券：在政策预期与经济证伪之间穿梭 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

PMI逆规律改善与PPI环比跌幅扩大之悖。

7月PMI为50.1，较6月微幅下降，降幅远低于历史同期水平。如果如数据所示，则7月的总体需求应该是改善的。但是，其他的中微观数据却难以验证这一点。PPI环比跌幅呈扩大之势。5月份开始，由于上中下游产品价格的普遍下跌，PPI月度环比持续为负且呈扩大之势，5、6月分别为-0.4%和-0.7%，预计7月为-0.9%左右（7月PPI同比预计为-2.8%-- .0%）。7月生产资料价格加速下跌表明需求依然不振，企业通过降价等手段去库存，这与PMI产成品库存快速下行相一致。另外，月PMI新订单均在50以下（新出口订单已降至46.6），与此同时，PMI生产指数却稳定的维持在52左右的水平。我们据此认为PMI没有充分反映生产和需求变化。结合上中下游产品价格波动以及其他中微观层面的情况，我们认为7月需求仍未改善，7月的能源消耗和工业生产增速仍将下行。

展望8月，由于此前价格持续下跌和去库存，8月需求进一步恶化的可能性不大，但是由于新订单情况并不理想，因此难以看到需求的快速启动。由于国内需求的疲弱，以及欧元区等发达经济体7月PMI仍在下行预示外需的不容乐观，政策仍将继续调整。

市场趋势由于相关政策等因素或将引发市场对政策加码的预期，在估值底部区域，加之流动性的释放，反弹可以期待，但我们又担心，由于政策的有限性，企业可能会在库存底部徘徊而无补库存意愿，对应宏观经济可能在底部波动时间较长，而无明显的回升迹象。由于需求难以有效放大，经济见底回升的力度较弱，资本市场也难以明显走强。总体上，市场将在政策利好预期与经济证伪之间穿梭。

行业配置我们主要以成长股配臵为主，超跌周期股配臵为辅，成长股包括非银行金融，文化传媒，零售商贸，信息服务等；超跌周期股包括煤炭，以稀土永磁为代表的有色等相关行业。基于以上分析和我们研究所的特色品种，我们2012年8月重点推荐：格力电器、酒鬼酒、金正大、首航节能、世茂股份、威创股份、隆平高科、三聚环保、精锻科技、长青股份。

<多人藏身冰库5小时p>阅读附注：7月回顾6月份的核心观点是认为，基于对2012年下半年经济形势的分析，我们的投资策略定调为“以政策为导向，以内需为方向”。我们的操作策略相对偏向进攻，三季度宜提高仓位，四季度适宜波段操作。可以从以下几个方面寻找投资线索，第一，在外围经济环境不确定背景下，建议积极关注扩大内需带来的行业投资机会，如房地产、汽车、家电、旅游和航空运输、医疗等；第二，深化改革背景下的投资机会，如铁路运供顶级玩家收藏。今天输、非银行金融行业如信托、保险和券商等；第三，关注新兴产业的交易性机会，重点关注节能环保、新能源汽车、核能核电、海洋经济等。第四，盈利触底反弹下，中游机械设备毛利提升，上游成本减轻的电力行业和化工行业等都是应积极关注的方面。第五，短线把握概念性机会，如锂电池价格上涨带来的相关概念机会；洪涝灾害带来水利个股机会；区域经济战略规划概念等。我们7月组合收益率为-7.85%，同期沪深 00录得-5.2 %，我们跑输2.62个百分点。

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