高考加油商业零售关注三条主线下的投资机会荐7股魏家

商业零售：关注三条主线下的投资机会 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

需求寒冬+电商分流，行业增长压力加剧。201 年社零增速1 .1%，创近5年来新低，2014年月进一步下探至11.8%。我们跟踪的重点百货、超市、专业专卖、专业市场企业收入增速均较去年同期大幅下滑，百货2014年1Q首度出现收入负增长（-1%）。随着宏观消费环境持续低迷、高端公务消费受到压制、电商对更多中高端品类形成分流，2014年零售业将面应该可以帮助我们重现事故最后几分钟的关键的声音和航行的记录的资料临更大压力。

净利润增速、ROE持续下滑，基本面改善艰难。201 年行业净利润增速下滑至-4.7%（剔除苏宁云商后增速为 %），远低于2012年10%左右增速。

其中百货、超市、专业专卖、专业市场加权净利润分别增5.9%、-2.7%、-9. %、21.7%。板块扣非后ROE8.71%，同比下滑1.21个百分点，2014年1Q进一步下滑0.2 个百分点。传统零售集客能力下降、人力租金等成本上升，经营面改善艰难，我们预计2014年全行业净利润增速可能进一步滑落至-5%-5%之间。

传统零售竞争力衰退，O2O难给板块估值带来实质提升。传统零售经营压力实质反映了传统百货联营模式由于商品价格高企、经营效率低下，集客能力遭到大幅削弱；超市企业一直以来高度依赖资金及劳动力的简单粗放扩张模式，后台供应链和品类管理等内功打造有限，随成本上升盈利质量愈趋恶化。受O2O催化，板块估值1 年下半年触底回升，但长远投资价值仍有待需求恢复和自身竞争力提升。只有主动进行业务模式调整、且发展方向顺应消费需求变化或技术发展趋势的企业，才有可能突破传统零售的估值瓶颈。

挖掘供应链融合、可选消费品、国企改革三大投资主线。板块缺乏整体投资机会。建议投资者关注三条主线：1、国企改革是贯穿全年热点，股权激励和并购重组将成为国企改革资产资本化的重要途径，建议关注国企改革标的和低估值百货；2、消费升级、品牌受益，去年下半年以来中端价位手表、非黄金珠宝品类需求数据普遍较好，建议关注这一价格段消费品需求改善带来的投资机会； 、线上供应链+线下物流资源结合的4PL模式是近期产业界的热点，门店分布密集、供应链资源丰富的超市尤其是便利店业态有望价值重估。

重点推荐老凤祥、潮宏基、飞亚达、益民集团、大商股份、鄂武商、红旗连锁。聚焦受益于消费升级、品牌运营的珠宝、手表等中端可选消费品企业，推荐潮宏基、飞亚达、老凤祥。基于国企改革和行业并购浪潮，建议持续关注益民集团、友谊股份、鄂武商等。基于线上线下供应链资源融合带来的效率提升和门店价值重估，建议投资者关注A股唯一的便利超市股红旗连锁。

风险提示：1、经济复苏放缓，消费需求低迷；2、人工、租金等成本刚性上升压力难以转嫁； 、购等新业态冲击巨大。